Kann eine Zentralbank die Binnenwirtschaft sch\u00fctzen, indem sie die Wirkungen ausl\u00e4ndischer Kapitalstr\u00f6me neutralisiert? Wir versuchen diese brisante Frage der gegenw\u00e4rtigen Geldpolitik unter R\u00fcckgriff auf die erste Globalisierung (1870-1914) mit Hilfe eines neu erhobenen Datensatzes monatlicher Zentralbankbilanzen aus 21 L\u00e4ndern zu beantworten. Untersucht man die Auswirkungen eines globalen Zinsschocks auf heimisches Zinsniveau, Wechselkurs und Zentralbankbilanz, so l\u00e4sst sich zeigen, dass kein einziges Land nach den sogenannten \u201eSpielregeln des Goldstandards\u201c (Keynes) verfuhr. Nicht einmal der Goldstandard war also das System der vollst\u00e4ndigen Unterwerfung der Zentralbanken unter die Zw\u00e4nge der internationalen Finanzm\u00e4rkte, als die er gerne hingestellt wird! Die Kernl\u00e4nder der Goldstandards (Deutschland, England, Frankreich etc.) neutralisierten die Kapitalstr\u00f6me, w\u00e4hrend periph\u00e4re L\u00e4nder des Goldstandards (Griechenland, Italien etc.) obendrein noch (zeitlich befristete) Kapitalverkehrskontrollen einsetzten, um unerw\u00fcnschte Reserveverluste zu vermeiden. Eine dritte Gruppe von L\u00e4ndern (Portugal, Spanien etc.) d\u00e4mpfte den Schock, in dem sie von vornherein dem Gold fernblieben und einem freien Wechselkurs folgten: der Logik des makro\u00f6konomischen Trilemmas folgend, wurden weder Bilanz noch Zinssatz in diesen L\u00e4ndern beeinflusst. Nur die Vereinigten Staaten \u2013 ein Land mit Goldstandard aber ohne Zentralbank \u2013 konnten sich den Zw\u00e4ngen nicht entziehen. Hier musste die Zinsreaktion dreimal st\u00e4rker als in Goldstandardl\u00e4ndern mit einer Zentralbank ausfallen, um das makro\u00f6konomische Gleichgewicht wiederherzustellen. Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, dass die Bilanzen der Zentralbanken bereits seinerzeit als Puffer zwischen der Binnenwirtschaft und den globalen Finanzm\u00e4rkten standen.<\/p>\n
Dr. Matthias Morys wurde 2006 an der London School of Economics promoviert. Anschlie\u00dfend arbeitete er als Postdoktorand an der Universit\u00e4t Oxford und seit 2008 an der Universit\u00e4t York. Seine Forschungsinteressen umfassen die Geld- und Finanzgeschichte des 19. und 20. Jahrhunderts, die Globalisierung in historischer Perspektive und die Wirtschaftsgeschichte Ost- und S\u00fcdosteuropas. Er ist der Herausgeber der \u201eEconomic history of Central, East and South-East Europe, 1800 to the present day\u201c (Routledge, 2020).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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